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（编辑：陆宇）屈臣氏具备强线下店优势。责任编辑：张海营来源：北京商报随着3月最后一个交易日的收盘，一季度沪指涨幅的最终成绩确定为23.93%。北京商报记者注意到，受股市回暖影响，主动权益类公募基金一改此前颓势，一季度业绩表现良好，成立于2019年之前的普通股票型基金及偏股混合型基金年内平均净值增长均超大盘1个百分点以上。在发行方面，一季度新成立的主动权益类基金无论数量还是规模都较去年四季度有明显提升。

▲郑恩甫（韩联社）郑恩甫还表示，在这项谈判中，双方都应拿出富有创意的方案并逐步形成共识，尽早结束谈判，以缩短协定空白期。韩美第10份防卫费分担特别协定已于去年（2019年）年底到期，早前美方要求韩方2020年承担大约50亿美元防卫费用，是2019年的5倍多，韩方则坚持在现有协定框架内小幅上调分摊份额的立场。两国官员多次因分歧严重不欢而散。

关于下一阶段工作，潘功胜介绍，人民银行将会同有关部门进一步完善永续债的政策框架，继续推动银行多渠道补充资本，提升银行业支持实体经济高质量发展的能力。其中，财税部门已经明确了永续债的会计处理，很快还将明确永续债的税收处理。潘功胜透露，通过债券市场来补充银行资本还有一些工作需要做。在投资者范围扩充方面，“我们在想是不是可以推动商业银行资本债券在商业银行柜台发行，允许合格的投资者和高净值个人投资者投资资本补充债券。”

利润下降、存塘鱼较多，菜粕在水产养殖方面的刚性需求并不高，虽然季节性的水产需求逐渐启动，菜粕需求有望复苏，但投苗受限将导致需求旺季不旺。从板块角度看，菜粕难以脱离豆粕，走出独树一帜的行情。当前，菜粕市场并无新的利多因素，前轮涨势有效填补价值洼地后，将开启振荡行情，并不具备大级别长牛的基础，菜粕指数在2550元/吨面临压力。

贵金属方面，机构指出，金价有进一步上涨空间。欧元/美元需关注1.1430区域德国商业银行技术分析称，欧元/美元需关注1.1430区域。目前反弹非常温和，汇价仍面临下行压力。预计会跌向1.411/15，甚至有重新测试位于1.1319的200周均线和1.1301近期低点的可能。只有回升至1.1625上方才能令汇价再度中性，并考虑反弹看向1.1790/1.1815区域。

2 财政赤字相关理论2.1 赤字的产生与弥补赤字即收不抵支，主要源于政府规模的扩大，以提供更多的公共服务。亚当·斯密主张“廉价政府”和政府的“守夜人”角色，减少对经济的干预。20世纪30年代大萧条以来，出于宏观调控熨平经济波动以及调节居民收入差距防止社会动荡的需要，政府规模日益膨胀。财政支出扩张论认为随着人均收入的提高，财政支出占GDP的比重上升，即“瓦格纳法则”。瓦格纳认为，市场关系的复杂化引发对商业法律和契约的需要，人口居住密集化将产生拥挤等外部性问题。因此，与市场提供私人物品相对应，政府提供公共物品，支出规模扩大。当收入不足以支撑起膨胀的规模时，便产生了赤字。发展中国家的赤字主要源于建设需要，发达国家的赤字主要源于民生福利需要，改革、发展、稳定的任务及民众对美好生活的需要导致我国财政支出压力大。马斯格雷夫和罗斯托认为，在经济发展的早期，政府更多地投资社会基础设施，如道路、法律秩序及人力资本，是经济起飞的必要；在发展中期，政府投资还需继续，但应逐步转换为对私人投资的补充；发展到成熟阶段，公共支出从基建转向教育、保健和福利等。中国是发展中国家，建设财政特征明显，大量的支出投向基础设施建设，既拉动经济增长，还具有生产属性，也便利生活。一定阶段的超前基建支出，从长远看有利于经济发展。中国同时是转轨经济体，肩负艰巨的改革任务，如90年代末的国企改革和2015年底以来的供给侧改革均需要财政支持；中国的人口老龄化率不断上升，对养老、医疗等民生福利需求提高。同时，以美国为首的全球减税浪潮兴起，以增税为特征的法国和日本均遭到社会强烈反对，中国为应对外部减税压力及内部经济下行期企业负担较重的现实情况，财政增收困难，赤字必然增加。弥补赤字有债务融资和货币化融资两种方式，前者只是需求从私人部门转移到政府部门，后者增加基础货币，可能产生通胀。赤字的债务融资即财政部门发行中央国债和地方政府债券。当居民和企业购买国债时，私人部门的银行存款减少，持有的国债金融资产增加，M2减少，待财政支出时M2增加；当商业银行购买国债时，超储率下降，国债金融资产增加。赤字的货币化融资即中央银行借钱给政府，但各国基本禁止中央银行直接向财政透支，而主要通过公开市场操作购买国债，基础货币增加，同时体现对政府债权的增加，有可能引发通胀。2.2 赤字的分类：周期性与结构性赤字根据赤字和经济运行的关系，赤字可分为周期性和结构性赤字。其中，周期性赤字是经济周期的波动导致。当经济处于下行周期时，财政收入下行，刚性支出却难以减少，用于失业和社会福利的支出增加，赤字被动增加。结构性赤字是充分就业水平下的赤字，经济下行，失业增加，政府实行扩张性财政政策，导致结构性赤字增加。周期性赤字是消极的，结构性赤字是政府主动作为。中国既有周期性赤字，又有结构性赤字，以结构性赤字为主，是结构性改革、经济发展与社会稳定的必要代价。2.3 平衡财政与功能财政理念平衡财政预算思想包括年度平衡预算和周期平衡预算，平衡财政要求控制赤字，会加剧经济波动。年度平衡预算要求每个财政年度实现收支平衡，这是大萧条以前普遍采用的财政政策原则，也是我国在计划经济时期长期坚持的“收支平衡，略有结余”理念。但是，平衡预算会加剧经济波动，当经济处于衰退期，财政收入下降，为保持收支平衡，支出也同步下降，这将导致衰退期延长；当经济处于繁荣期，财政收入上升，支出也同步上升，将加剧经济过热和通货通胀。周期平衡预算是指政府收支在一个经济周期中保持平衡，在衰退期实行扩张性政策，在繁荣期实行紧缩政策，以繁荣期的盈余弥补衰退期的赤字，在一个周期内实现平衡。但是，实践操作中难以实施，很难事先估计繁荣和衰退期的时间和程度。功能财政思想是凯恩斯主义的财政思想，认为不能机械地用财政预算收支平衡来对待赤字与盈余，而应根据逆经济周期调节的需要，以实现无通胀的充分就业为目标。当国民收入低于充分就业的收入水平，政府应该实行扩张性财政政策，扩大总需求，不惜出现更大的财政赤字。2.4 财政平衡与社会总供求平衡财政平衡是社会总供求平衡的一个组成部分，必须从国民经济的整体平衡看待财政平衡。财政平衡本身不是目的，而是总供求平衡（政府部门、私人部门、贸易部门）的一种手段。为实现社会总供求平衡，财政可能出现赤字。2.5 赤字的风险合理的赤字能促进经济发展和实现改革任务，但过高的赤字产生风险。赤字是流量，最终推升存量债务规模扩大、利息负担加重，导致债务风险；赤字货币化极可能导致通货膨胀；赤字债务化可能对民间投资产生挤出，降低经济效率。3 中国公共财政赤字率较为稳定，实际赤字率已突破3%，可比赤字率在全球处于中等，广义赤字率较高3.1 赤字是全球现象，中国大部分年份为赤字，发达国家赤字率波动性大，近年来发展中国家赤字率更高财政赤字是一种全球现象，除韩国、新加坡、挪威和中国香港等常年保持财政盈余外，大多数国家和地区在大部分年份保持财政赤字。韩国、新加坡、挪威和中国香港2018年财政盈余/GDP分别为2.6%、3.6%、7.3%和2.3%。1978年至今，中国仅在1978、1981、1985和2007年出现微小盈余，其他年份均为赤字。从区域看，发达国家财政赤字率波动性较大，但近年赤字率下降到低于发展中国家的水平，金砖国家明显偏高。在金融危机的冲击下财政收入迅速下行且逆周期调节的支出增加，赤字率扩大；在经济复苏繁荣时期财政收入增速回升，赤字迅速缩小。近年来，伴随全球尤其是发达国家经济的复苏，发达国家的赤字率下降，低于发展中国家。2007-2010年美国赤字率分别为2.9%、6.6%、13.2%和11%，经济复苏后迅速回落到2015-2018年的3.6%、4.3%、4.5%和5.7%；2007-2010年法国赤字率分别为2.6%、3.3%、7.2%和6.9%，其后回落到2018年的2.5%；日本赤字率在2009年高达10.2%。2018年发达经济体赤字率平均为2.7%，新兴发展中经济体平均赤字率为3.9%，金砖国家除俄罗斯实现财政盈余外（财政盈余/GDP为2.9%），赤字率普遍较高，巴西、印度和南非分别为7.2%、6.4%和4.4%。但发达经济体连续多年的赤字导致政府债务率明显高于发展中经济体。根据BIS数据，2018年发达经济体和发展中经济体的平均政府债务率分别为98.4%和47.5%。